药明生物（HK2269）深度分析：生物药CRDMO龙头，商业化加速兑现
药明生物是全球第四大、中国第一大生物药CRDMO龙头。2025年营收217.9亿元（+16.7%），净利润49.08亿元（+46.3%），毛利率跃升至46%。在手订单237亿美元锁定中短期业绩，核心矛盾从地缘风险切换为商业化产能转化速度。当前PE 26x对应未来3年20%复合增速，PEG≈1.3，估值合理偏上。护城河评估：具备无形资产、转换成本、成本优势三项真壁垒，其中转换成本为最强项。BIOSECURE Act未将其列入受限名单，美国Biotech订单回暖释放积极信号。
阅读全文