电子半导体投研

源杰科技(688498)深度分析 — AI光时代的国产光芯片领军

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源杰科技是AI算力光互连国产替代中最纯正的光芯片标的。2025年业绩拐点确认（收入+138.5%），2026Q1加速（收入+321%），核心驱动力是AI集群对CW激光器的爆发式需求。全球EML芯片供需缺口>30%，公司IDM模式构建了转换成本+成本优势的窄护城河。当前动态PE~243x已充分定价未来成长，核心矛盾在产能扩张节奏与估值消化速度。风险：估值极高、扩产不及预期、100G EML验证风险。

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禾赛科技（HSAI）深度分析 — 激光雷达龙头的战略升维与隐忧

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禾赛科技是全球激光雷达绝对龙头，已率先实现全年盈利，拿下奔驰L3全球定点是里程碑事件。但PE 42.5倍已反映较多乐观预期，Sharpa体外孵化带来的利益分配问题、速腾聚创在芯片代际和机器人领域的追赶、以及激光雷达价格战持续压缩毛利率，是三大核心隐忧。

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禾赛科技（HSAI）：激光雷达全球龙头，空间智能打开第二曲线

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禾赛科技已完成从亏损到持续盈利的拐点跨越，2025年首次全年GAAP盈利4.36亿元，2026Q1连续第四个季度盈利，激光雷达出货量同比+140.9%。全球ADAS长距激光雷达出货量连续五年第一，市占率43-47%。核心看点：奔驰L3定点落地、泰国产能2026下半年投产、ETX系列量产、SGI战略增长业务2027年5亿元目标。当前PE~50x，估值已反映盈利拐点但第二曲线尚未充分定价。

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