医疗医药投研

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惠泰医疗（688617）：心血管介入与电生理双龙头，迈瑞赋能打开新成长空间

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惠泰医疗是国内电生理和冠脉通路耗材领域品类最全、规模领先的国产龙头。公司正处于行业高景气+国产替代加速+迈瑞赋能三重红利叠加期，2026Q1营收7.04亿（+24.78%）、扣非净利2.25亿（+24.72%），增长确定性高。当前动态PE约31倍，PFA脉冲消融放量+IVUS新品获批+海外拓展构成中期核心催化。

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药明生物（HK2269）深度分析：生物药CRDMO龙头，商业化加速兑现

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药明生物是全球第四大、中国第一大生物药CRDMO龙头。2025年营收217.9亿元（+16.7%），净利润49.08亿元（+46.3%），毛利率跃升至46%。在手订单237亿美元锁定中短期业绩，核心矛盾从地缘风险切换为商业化产能转化速度。当前PE 26x对应未来3年20%复合增速，PEG≈1.3，估值合理偏上。护城河评估：具备无形资产、转换成本、成本优势三项真壁垒，其中转换成本为最强项。BIOSECURE Act未将其列入受限名单，美国Biotech订单回暖释放积极信号。

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