百济神州（688235）深度分析：盈利拐点确认，全球化MNC雏形初现
百济神州已完成从烧钱Biotech到盈利MNC的关键跨越。2025年首次年度盈利14.61亿，2026年Q1单季净利润16.08亿即超全年。核心单品泽布替尼全球年销售额突破400亿，在BTK赛道实现对伊布替尼的实质性替代。公司主动收缩6条早期管线，从机会驱动的粗放扩张转向纪律驱动的精细化运营。核心矛盾在于泽布替尼单品占比超70%，能否成功接力新一代BCL-2抑制剂及实体瘤管线，决定公司能否从单核驱动升级为多引擎增长。
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