📊 移远通信（603236.SH）深度研究报告 | ResearchAnalystCalvin | 2026-05-07
摘要
移远通信是全球蜂窝物联网模组行业的绝对龙头，连续多年稳居全球市占率第一，当前已经从单一模组供应商向"模组+解决方案"整体服务商转型。公司受益于AIoT、车联网、边缘智能、卫星物联网等多个新兴趋势驱动，2023年业绩触底后2024-2025年恢复高速增长，营收复合增速超30%，净利润增速显著高于营收。当前估值PE(TTM)约22倍，处于历史估值分位的30%-40%区间，具备一定安全边际。长期来看，公司作为全球龙头有望受益于物联网连接数增长和AI赋能带来的量价齐升。
核心观点
- 全球龙头地位稳固：移远通信是全球最大蜂窝物联网模组供应商，全球市占率约30%-40%，中国运营商集采份额达46.5%，大幅领先竞争对手广和通、美格智能等。
- 业绩恢复高速增长：2023年受行业去库存影响业绩触底，2024年营收185.94亿元(+34.14%)，净利润5.88亿元(+548.49%)；2025年营收243.26亿元(+30.83%)，净利润8.37亿元(+42.30%)，重回增长通道。
- 产品布局全面，AI转型领先：覆盖从2G到5G-A全制式蜂窝模组，同时布局GNSS、短距通信、AI算力模组、车规模组、卫星通信等多样化产品，率先推出"连接+算力+AI"整体解决方案，卡位边缘智能和具身智能趋势。
- 研发投入持续高位：近三年研发投入均超16亿元，占营收比例维持在8%-12%，研发人员占比超68%，技术壁垒深厚。
- 当前估值具备吸引力：当前PE(TTM)约21.9倍，PB约3.0倍，处于历史估值中枢下方，对比行业 peers 估值偏低，龙头溢价未完全体现。
一、公司业务结构与核心产品
移远通信成立于2010年，总部位于上海，是全球领先的物联网整体解决方案供应商，主营业务为物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务。
公司采用"1+N"业务矩阵战略：以模组为基石，AI解决方案、汽车前装、工业智能、智慧农业、天线等多元化业务协同发展，逐步从单一硬件供应商向整体解决方案服务商转型。
核心产品矩阵
| 产品类别 | 主要产品与应用场景 |
|---|---|
| 蜂窝通信模组 | 覆盖2G/3G/4G/5G/5G-A/RedCap/NB-IoT/LTE-M全制式，应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、智慧工业等几乎所有物联网领域 |
| GNSS定位模组 | 多系统多频段高精度定位模组，应用于共享出行、精准农业、无人机、自动驾驶等场景，定位精度可达1.5米以内 |
| 短距离通信模组 | Wi-Fi 6/6E/7、蓝牙、LoRa、UWB等，应用于智能家居、工业互联、智能表计、汽车数字钥匙等场景 |
| AI算力模组 | 集成AI协处理器，提供最高24TOPS算力，支持边缘侧大模型推理，应用于机器人、AI玩具、智慧零售、工业质检等场景 |
| 车规级模组 | 智能座舱模组、C-V2X模组、高精度定位模组等，已为全球超40家主流车企实现规模化量产交付，获得多个大额定点订单 |
| 卫星通信模组 | 全球首个支持NTN非地面网络的LPWA模组，开启卫星物联网商用化 |
| 天线与解决方案 | 多品类天线，以及工业智能、智慧农业、车载TCU等行业整体解决方案，推出"宝维塔""沃地泰""艾络迅"等子品牌 |
数据来源：移远通信2024/2025年年报，国信证券研报，移远官网
二、全球及中国行业地位与市占率
移远通信自2020年起就是全球蜂窝物联网模组市场占有率第一，龙头地位稳固。
- 全球市场：根据Counterpoint、ABI Research等机构数据，移远通信全球蜂窝物联网模组市占率长期保持在30%-40%，稳居全球第一。中国厂商合计占据全球超过69%的市场份额，移远是中国厂商的领军企业。
- 中国市场：根据通信产业报对运营商集采的预估，移远通信在中国移动、中国电信等运营商集采中份额达到46.5%，排名第一，第二名广和通为20.5%，日海智能7.5%，美格智能7.25%。
- 行业格局：全球物联网模组行业集中度很高，头部效应明显，移远凭借规模效应、全产品线布局、全球化服务网络建立了很强的竞争壁垒。
数据来源：Counterpoint，通信产业报，雪球
三、近3年财务分析（2023-2025）
核心财务数据
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 138.61 | 185.94 | 243.26 |
| 同比增速 | -2.59% | +34.14% | +30.83% |
| 归母净利润（亿元） | 0.91 | 5.88 | 8.37 |
| 同比增速 | -85.43% | +548.49% | +42.30% |
| 毛利率 | 18.9% | ~19.5% | ~18.5% |
| 研发投入（亿元） | 16.04 | 16.69 | 19.51 |
| 研发投入占营收 | 11.57% | 8.97% | 8.02% |
| 经营活动现金流（亿元） | 10.37 | 7.24 | -6.58 |
数据来源：移远通信2023/2024/2025年年报，证券时报网
财务分析要点
- 营收增长：2023年受下游行业去库存影响营收小幅下滑，2024-2025年需求复苏，重回30%以上的高速增长，体现了公司龙头的增长韧性。
- 盈利能力：2023年行业低谷时净利润大幅下滑，主要是价格竞争和固定成本分摊影响，2024年需求复苏后净利润大幅反弹，2025年保持42%的增速，盈利能力持续修复。毛利率长期稳定在18%-20%区间，低于竞争对手广和通（~27%），主要因为公司产品结构更偏向中低端大规模市场，规模效应下净利率逐步提升。
- 研发投入：公司持续保持高研发投入，近三年研发投入累计超过52亿元，研发人员占比68.13%（2025年末），截至2025年末已获得授权专利778项，标准必要专利600件，技术积累深厚。
- 现金流：2025年经营现金流为负，主要因为公司主动增加库存备货应对增长需求，属于短期现象，2023-2024年累计现金流为正，整体健康。
四、主要客户与供应商结构
- 客户结构：客户高度分散，覆盖全球150多个国家和地区，海外收入占比超过50%。客户包括运营商、设备制造商、行业集成商等，不存在对单一客户的重大依赖。近年来车载客户份额持续提升，获得多个大额定点订单（例如某全球知名零部件供应商7.42-13.09亿美元定点订单，2026年起量产）。
- 供应商结构：核心芯片主要依赖高通、联发科等海外芯片厂商，属于行业共性特征，公司积极推进多源供应链布局，与国内芯片厂商也开展合作。原材料采购以美元结算，存在一定汇率波动风险，公司通过套期保值等手段对冲。
- 销售模式：线上线下结合，全球分区布局（中国区、欧洲区、北美区、亚非拉区），提供本地化技术支持和服务。
数据来源：移远通信2025年年报，华金证券研报
五、竞争格局分析（vs 广和通、美格智能、日海智能）
全球蜂窝模组行业竞争格局集中，主要参与者均为中国企业，竞争对比：
| 公司 | 市场地位 | 核心优势 | 产品侧重 | 毛利率 | 市占率（运营商集采） |
|---|---|---|---|---|---|
| 移远通信 | 全球第一 | 规模效应、全产品线、全球化服务 | 全场景覆盖，大众市场+新兴领域布局 | ~18-19% | 46.5% |
| 广和通 | 全球第二/国内第二 | 更高毛利率，聚焦细分领域 | PC/平板、车载模组 | ~26.7% | 20.5% |
| 美格智能 | 第二梯队 | 智能模组、FWA领域优势 | 边缘计算、FWA | ~20% | 7.25% |
| 日海智能 | 第二梯队 | 早期布局，运营商资源 | 传统模组 | ~20% | 7.5% |
核心竞争优势总结
- 规模优势：移远营收规模是第二名广和通的2-3倍，规模效应带来供应链议价能力、成本控制优势，能够持续投入研发。
- 产品广度：移远是业内产品品类最齐全的厂商，能够满足客户一站式采购需求，客户粘性更高。
- 全球化布局：八大研发中心分布全球，"自有工厂+分布式合作产能"的供应体系，本地化服务能力领先，海外收入占比超过50%，全球化壁垒深厚。
- 转型领先：最早布局AI算力模组、车规前装、卫星物联网等新兴方向，从"卖模组"向"卖方案"转型领先一步，打开长期成长空间。
数据来源：华金证券研报，通信产业报，知乎
六、AIoT行业趋势与公司机会
行业核心趋势
- AI+IoT融合加速：AIoT从"万物互联"进入"万物智联"阶段，边缘AI、端侧智能需求爆发。Counterpoint预测，到2030年AI嵌入式蜂窝模组将占所有物联网模组出货量的25%，复合年增长率高达35%。
- 5G技术持续演进：5G-A/RedCap推动工业物联网、低空经济等新场景落地，FWA固定无线接入需求增长，爱立信预测到2030年全球FWA连接数将达到3.5亿。
- 汽车智能化渗透率提升：智能座舱、自动驾驶、V2X快速渗透，汽车网联化带来车载模组需求放量，单车模组价值量持续提升。
- 具身智能/机器人需求爆发：机器人需要"连接+计算+AI"一体化解决方案，模组+算力板卡+算法的整体需求快速增长。
- 卫星物联网商用起步：非地面网络（NTN）成为5G/6G重要组成部分，广覆盖低功耗卫星物联网开始商用。
公司机会
- AI转型卡位准确：公司率先推出集成AI协处理器的5G-A模组，提供24TOPS算力，构建了软硬件协同的AI开放平台，能够帮助客户快速部署端侧AI应用，在机器人、工业质检等领域已经落地标杆案例。
- 车载业务进入收获期：公司已经形成全域产品布局，获得多个全球车企/tier1大额定点订单，预计2026年起开始大规模量产交付，车载业务将成为未来重要增长引擎。
- 新兴场景布局全面：在RedCap、卫星物联网、Wi-Fi 7等新技术方向均提前布局，行业标准升级过程中龙头公司能够率先受益。
- 解决方案升级提升盈利能力：从单一硬件向解决方案转型，能够提升附加值和盈利能力，工业智能、智慧农业等新业务毛利率高于传统模组，长期有助于改善盈利水平。
数据来源：移远通信2024年年报，Counterpoint，爱立信
七、当前估值水平与历史分位
截至2026年5月，移远通信估值情况：
- PE(TTM)：约21.9倍
- PB(LF)：约3.0倍
- PS(TTM)：约0.8倍
历史分位判断
- 移远通信上市后估值波动范围较大：2021年行业高峰时PE超过100倍，2023年行业低谷时PE最低接近15倍。
- 当前PE 21.9倍，处于上市以来30%-40%历史分位，低于历史估值中位数（约30-40倍），估值水平具备一定吸引力。
- 对比同行：广和通PE约25倍，移远作为龙头规模更大、增长更快，估值反而略低，龙头溢价尚未完全体现。
数据来源：东方财富网，Investing.com
风险提示
- 行业竞争加剧：物联网模组行业竞争激烈，价格战可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。
- 供应链集中风险：核心芯片依赖高通、联发科等少数供应商，若出现芯片断供或涨价，将对公司生产经营产生影响。
- 新兴业务拓展不及预期：AIoT、车载业务拓展需要时间，若定点订单量产或客户拓展不及预期，会影响增长速度。
- 汇率波动风险：海外收入占比高，原材料采购多以美元结算，人民币升值可能带来汇兑损失。
- 估值判断基于当前公开信息，若行业景气度变化，估值可能波动。
结论
移远通信是全球蜂窝物联网模组行业的绝对龙头，在行业2023年低谷后已经重回高速增长轨道，公司前瞻布局AIoT、车联网、卫星物联网等新兴趋势，从模组供应商向整体解决方案服务商转型顺利。当前估值处于历史偏低分位，具备一定安全边际，长期来看，受益于全球物联网连接数增长和AI赋能带来的产业升级，公司作为龙头有望持续成长。
报告生成时间：2026-05-07 13:22 数据来源：移远通信年报、证券时报、华金证券、Counterpoint、东方财富网