天岳先进（688521.SH / 02631.HK）投资价值分析报告
分析日期： 2026年5月9日
证券代码： 688521.SH（科创板）/ 02631.HK（港交所）
一、公司概况：碳化硅衬底领军者
天岳先进是中国碳化硅衬底行业的绝对龙头，已实现从技术追赶到全球引领的跨越。
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 主营 | 碳化硅（SiC）半导体衬底材料研发、生产与销售 |
| 产品尺寸 | 4英寸、6英寸、8英寸、12英寸 |
| 核心客户 | 英飞凌、博世、安森美等全球头部功率半导体厂商 |
二、市场地位：全球第一
| 指标 | 天岳先进市占率 | 全球排名 |
|---|---|---|
| 6英寸导电型SiC衬底 | 27.5% | 🥇 第一 |
| 8英寸导电型SiC衬底 | 51.3% | 🥇 第一 |
| 整体碳化硅衬底 | — | 🥇 全球第一 |
根据法国Yole数据，天岳先进在全球8英寸碳化硅衬底市场占有率达60%。
三、2025年财务数据
| 财务指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 14.65亿元 | 17.68亿元 | ↓17.15% |
| 归母净利润 | -2.08亿元 | 1.79亿元 | ↓216.36% |
| 经营现金流净额 | 2.31亿元 | 0.66亿元 | ↑249.79% |
亏损原因： 1. 产品价格阶段性下调 2. 境内业务毛利率转负（-6.22%） 3. 销售/研发费用上升 4. 历史税务事项规范调整
四、投资亮点与风险
投资亮点
- ✅ 全球市占率第一（6寸27.5%，8寸51.3%）
- ✅ 8英寸技术绝对领先，全球首批量产
- ✅ 国际一线客户认可（英飞凌、博世批量供货）
- ✅ H股融资20.62亿元，资金充裕
主要风险
- ❌ 境内业务毛利率为负
- ❌ 产品价格持续承压
- ❌ 客户集中度高（前五占比57.14%）
五、投资价值总结
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 行业前景 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | SiC赛道确定性高 |
| 竞争地位 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 全球第一 |
| 短期业绩 | ⭐⭐ | 净利润亏损 |
| 资金实力 | ⭐⭐⭐⭐⭐ | H股融资充裕 |
综合评级：审慎推荐（Hold）
天岳先进是SiC衬底赛道的核心资产，全球第一的市占率构成了长期竞争壁垒。但短期业绩承压是不可忽视的风险点。投资逻辑在于：以时间换空间——等待产品价格企稳、境内业务毛利率转正。
⚠️ 免责声明： 本报告基于公开信息整理，仅供参考学习，不构成任何投资建议。